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中信证券预增公告点评：能否持续值得怀疑

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帖子  Admin 周五 四月 11, 2008 7:09 pm

中信证券预增公告点评：能否持续值得怀疑
　

回顾去年一季度，公司营业收入33.39亿，经纪业务收入20.67亿，投资收益7.66亿，承销业务收入2.26亿，分别仅占各自全年数额的10.82%、15.45%、7.01%和10.29%。而今年一季度股票基金成交额合计9.78万亿，与去年同期相比增长27.84%，公司市场份额基本稳定，因此经纪业务实现增长在预期之中；自营业务方面公司去年底有未回购的认沽权证18.67亿和73.46亿权益类可供出售金融资产，考虑到去年一季度较低的基数，实现一定的增长也不困难；而承销业务考虑到其2月份主承销的中国铁建融资额达223亿，发行费用达5.2亿，实现较大的增长基本定局；另外华夏基金的并表差异也可提高资产管理同比业绩。

具体分析看，经纪业务增长源于流通市值的提升，尽管换手率从去年一季度的215％降到了今年一季度的115％，但前三个月平均流通市值8.38万亿，是去年的2.4倍，而流通市值的增加来自股价的上升和流通比例的提升。

但是应该看到去年2－4季度的平均流通市值提升到5.57万亿、7.74万亿和8.69万亿，而流通市值随着指数的下跌从去年12月份的高点9.3万亿下滑到今年3月份的7.64万亿，如果未来市场持续低迷，后续季度的市场成交量将会出现同比下降的局面；自营业务看，去年投资收益主要体现在3、4季度，合计达101.6亿（含公允价值变动），考虑到未来的市场环境，要实现同比增长存在一定难度；承销业务则存在较大的不确定性，而且从去年收入结构看占比也较低。因此，未来业绩能否继续实现较大的同比增长值得怀疑，我们将继续给予跟踪。

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