000563陕国投A：增发获银监会批准点评

陕国投A：增发获银监会批准点评
　　增发后，公司可实现信托主业的作大作强。公司一直在客户渠道方面欠缺，07年末其信托资产为34.11亿元，市场占有率为0.36%。预计增发后民生银行至少可以为公司带来500亿-600亿的规模增长。
　　增发将使公司固有资产规模大幅增长。公司07年末的资产总额为13.9亿，股东权益为5.37亿。
　　增发后，资产总额为43.384亿，增长212%；股东权益为34.854亿，增长549%。公司增发后每股净资产可提升至9.725元，目前公司动态市净率为1.44倍(未考虑可供出售金融资产浮盈变动)。
　　增发后，公司可进行对永安保险的投资，金额为6.38亿元。目前公司已增资5000股，共计8200万元。公司持股比例将达到20%，但是我们目前尚无法对永安保险进行估值。
　　根据我们前期报告，我们预计在未增发情况下其08年净利润为8861万元，每股收益为0.25元(未考虑证券浮盈确认)；如增发后，假设08年下半年信托规模达到300亿，则每股收益可提升至0.27元(未考虑证券浮盈确认)。公司09年增发后全年净利润可达到3.2亿元，合每股收益0.6元；2010年净利润为3.9亿元，合每股收益0.72元。
　　公司增发后固有资产合理估值为29亿元，信托资产合理估值为95亿元，合计124亿元，合每股23元。
　　由于增发事项尚需经证监会批准，我们仍然维持对公司短期“观望”的投资评级，另外由于公司目前价格低估，我们将长期投资评级上调至“强烈推荐”。