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券商对重组收益情况分析——联通受益于分拆交易

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帖子  Admin 周六 三月 15, 2008 8:55 am

券商对重组收益情况分析——联通受益于分拆交易
　在投资者试图找出哪家电信运营商可能是行业重组的赢家、输家时，各家投行也在种种犹抱琵琶半遮面的信息中无法做出准确判断。

　　瑞信日前做出最新预测，认为最快在3月中旬公布电信重组，第二季落实及执行重组细节，由于拥有最强的议价能力，因为重组后价值将提高，中国联通是处于最佳位置的运营商。中国联通将和中国网通合并，但合并比率对联通更有利。该行认为，中联通的整体价值可以提高24%。中国联通7日涨0.5%，至17.30港元，中国电信跌2.6%，至5.59港元，中国网通涨4.7%，至23.30港元。 中国移动跌2.5%，至112.港元。

　　根据瑞信对重组评估，若中国联通以30%溢价出售 CDMA 资产给中国电信，即相等于 CDMA 出售价为431亿元人民币，中国联通与中国网通进行合并，加上人民币升值得益，中国联通可因重组增值24%，每股估值可达24元，中国网通估值每股估值26元，双方各占合并后新公司的65%及35%。根据这一评估，瑞信认为电信重组在执行上仍存在风险，将首选重组受惠股由中国网通改为联通，确定中国联通目标价从15元调高至24元，评级从中性升至“跑赢大市”。

　　瑞信将与中国联通进行合并的中国网通，确定目标价为26元，认为重组已在中国网通股价上有所反映，评级由“优于大市 ”降至“中性”。该行指出下调评级的原因是，与中国联通之间可能进行的合并交易的合并比率尚不确定，若重组方案明确化，网通短期股价可能升穿目标价。瑞信称，从近期来看，中国网通的股价可能随重组前景的渐趋明朗而超过目标价。7日，中国网通盘前跌5.1%，至23.20港元，

　　瑞信同时将中移动及中电信目标价重新各定为130元及5.9元，认为3月公布的全年业绩仍利好中移动股价，预计联通、中电信及网通会因消息出笼时造好，瑞信建议届时将趁高出售这三只电信股换马至中移动。此间有报道称，中国电信已经按照公司总经理王晓初此前透露的消息加速部署Wi-Fi基站，并即将在全国21个省份启动新一轮无线网络招标。

　　有知情人士透露，中国电信去年即已在7个省开始建设Wi-Fi网络，中国电信只针对有效地区覆盖，即机场、咖啡屋等有需求的地方。至于每个省有多少个城市需要看各省布置。而今年中国电信布局的21省实际上就是其为主导运营商的南方21省，这么大范围建设无线网络， 可见中国电信尽快进军无线网络的决心。

　　中银国际则表示，正闹得如火如茶的电讯业重组，在经过近4年的讨论之后，中国似乎倾向会以某种方式将中国联通分拆在4家上市的电信运营商中，除了在可能进行的重组中发挥关键作用外，中国联通的基本面改善，因为CDMA服务明显好转，令其基本面改善，因此将其评级定为跑赢大市，目标价由17.70元调高13%至20元。该行认为，没有哪一种重组方案能够真的改善竞争环境，真正的解决办法是监管方面的改革，包括实行不对称管制以帮助新进入这个行业的运营商。

　　券商认为，投资者关注电讯设备制造商或许更好，因无论重组的结果如何，它们都将是受惠者，因为无论重组的结果如何，它们都将是受惠者。大华继显看好中国通信服务，相信这家公司已做好了从中国即将推出的3G服务中受益的准备，该公司已经参与了TD-SCDMA网络建设商业运营前的项目。由于它在该领域丰富的经验，与中国电信、中国移动、、中国联通之间的股权关系，该公司将从上述公司中获得相当大一部分3G网络建设项目。大华预计中国可能于2009年发出3G牌照，维持该股的买进评级

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