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券商对重组收益情况分析——联通受益于分拆交易

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帖子  Admin 周六 三月 15, 2008 8:55 am

券商对重组收益情况分析——联通受益于分拆交易
 在投资者试图找出哪家电信运营商可能是行业重组的赢家、输家时,各家投行也在种种犹抱琵琶半遮面的信息中无法做出准确判断。

  瑞信日前做出最新预测,认为最快在3月中旬公布电信重组,第二季落实及执行重组细节,由于拥有最强的议价能力,因为重组后价值将提高,中国联通是处于最佳位置的运营商。中国联通将和中国网通合并,但合并比率对联通更有利。该行认为,中联通的整体价值可以提高24%。中国联通7日涨0.5%,至17.30港元,中国电信跌2.6%,至5.59港元,中国网通涨4.7%,至23.30港元。 中国移动跌2.5%,至112.港元。

  根据瑞信对重组评估,若中国联通以30%溢价出售 CDMA 资产给中国电信,即相等于 CDMA 出售价为431亿元人民币,中国联通与中国网通进行合并,加上人民币升值得益,中国联通可因重组增值24%,每股估值可达24元,中国网通估值每股估值26元,双方各占合并后新公司的65%及35%。根据这一评估,瑞信认为电信重组在执行上仍存在风险,将首选重组受惠股由中国网通改为联通,确定中国联通目标价从15元调高至24元,评级从中性升至“跑赢大市”。

  瑞信将与中国联通进行合并的中国网通,确定目标价为26元,认为重组已在中国网通股价上有所反映,评级由“优于大市 ”降至“中性”。该行指出下调评级的原因是,与中国联通之间可能进行的合并交易的合并比率尚不确定,若重组方案明确化,网通短期股价可能升穿目标价。瑞信称,从近期来看,中国网通的股价可能随重组前景的渐趋明朗而超过目标价。7日,中国网通盘前跌5.1%,至23.20港元,

  瑞信同时将中移动及中电信目标价重新各定为130元及5.9元,认为3月公布的全年业绩仍利好中移动股价,预计联通、中电信及网通会因消息出笼时造好,瑞信建议届时将趁高出售这三只电信股换马至中移动。此间有报道称,中国电信已经按照公司总经理王晓初此前透露的消息加速部署Wi-Fi基站,并即将在全国21个省份启动新一轮无线网络招标。

  有知情人士透露,中国电信去年即已在7个省开始建设Wi-Fi网络,中国电信只针对有效地区覆盖,即机场、咖啡屋等有需求的地方。至于每个省有多少个城市需要看各省布置。而今年中国电信布局的21省实际上就是其为主导运营商的南方21省,这么大范围建设无线网络, 可见中国电信尽快进军无线网络的决心。

  中银国际则表示,正闹得如火如茶的电讯业重组,在经过近4年的讨论之后,中国似乎倾向会以某种方式将中国联通分拆在4家上市的电信运营商中,除了在可能进行的重组中发挥关键作用外,中国联通的基本面改善,因为CDMA服务明显好转,令其基本面改善,因此将其评级定为跑赢大市,目标价由17.70元调高13%至20元。该行认为,没有哪一种重组方案能够真的改善竞争环境,真正的解决办法是监管方面的改革,包括实行不对称管制以帮助新进入这个行业的运营商。

  券商认为,投资者关注电讯设备制造商或许更好,因无论重组的结果如何,它们都将是受惠者,因为无论重组的结果如何,它们都将是受惠者。大华继显看好中国通信服务,相信这家公司已做好了从中国即将推出的3G服务中受益的准备,该公司已经参与了TD-SCDMA网络建设商业运营前的项目。由于它在该领域丰富的经验,与中国电信、中国移动、、中国联通之间的股权关系,该公司将从上述公司中获得相当大一部分3G网络建设项目。大华预计中国可能于2009年发出3G牌照,维持该股的买进评级

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